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5月10日早间机构研报精选 10股值得关注

2018-05-14 发布于 洮北资讯网
银河国际
原标题:5月10日早间机构研报精选10股值得关注

南方航空:成本管控现成效,一季度盈利略超预期

研究机构:广发证券

南方航空18Q1实现扣非净利23.83亿元,同比增长68.89%,略超市场预期。成本管控较为得力以及单季度汇兑收益是公司在油价上涨的情况下业绩依旧明显增长的主要原因。

收入端表现稳健,静待核心航线全价票放开

18Q1营收(加其他收益)同增10.25%,ASK同增11.04%;在春运错峰滞后的影响下,座公里收益估算同减约0.7%,收入端表现稳健。伴随供需持续收紧及核心航线提价逐步放开,公司座公里收益有望在二三季度稳健提升。

成本管控效果明显,非航油单位成本与单位油耗皆下降

18Q1国内航油出厂价同比提升15.81%,但公司单位航油成本仅提升10.70%,这主要得益于公司的成本管控以及新型飞机单位油耗的下降。结合运力11.04%的增速,公司航油成本提升约20.4%。由此推算非航油成本提升6.90%,显著低于运量增速??梢钥吹焦镜牡ノ挥秃挠敕呛接偷ノ怀杀径加忻飨愿纳?。

推算扣非扣汇兑后净利润实现同比提升3.90%

17Q1及18Q1人民币对美金分别升值0.54%及3.91%,根据公司披露的汇率对利润的敏感性:16年末3.03亿及17年末2.78亿来测算,两个季度汇兑对净利润的影响分别为:1.64及10.87亿。以此估计,扣除非经常性损益与汇兑损益之后的净利润实现同比提升3.90%。

盈利预测与投资建议:

伴随一季度结束,六家航司合计运力增速显著下滑,客座率维持高位,核心航线提价落地,此前的行业政策端与需求端的不确定性基本消除。

收入端,我们预计在民航局供给管控叠加核心航线全价票涨价的影响下,今年公司后三个季度的客公里收益将稳步增长。成本端,一季度航油出厂均价同比增长近16%,盈利预测中我们假设全年油价涨幅在15%左右。

我们预计公司18-20年EPS分别为0.76、0.97、1.19元/股,对应当前股价PE??为13.7X、10.7X、8.8X,给予“买入”评级。

风险提示:燃油价格大幅上涨导致业绩低预期、人民币对美元贬值导致汇兑亏损、飞机交付时间延迟、政策执行不及预期、异常天气影响。

雅克科技:电特气体龙头慧瞻材料(VSM)二季度业绩高增长,半导体材料行业景气度高

研究机构:国海证券

事件:

2018??年5??月8??日,雅克科技(002409)电子特种气体业务国际竞争对手Versum(惠瞻材料)发布2018??年二季报,Versum??当季实现营业收入3.41亿美元,同比2017??年第二季度的2.71??亿美元,增长25.8%,环比2018年第一季度的3.31??亿美元,增长3.0%;净利润达到6160??万美元,同比2017??年第二季度增长37.2%,环比2018??年第一季度增长231.2%;2018年第二季度净利率达到18.1%,同比2017??年第二季度上升1.5??个百分点;调整后的折旧摊销息税前净利润(EBITDA)达到1.10??亿美元,同比2017年第二季度上涨26.5%,环比2018??年第一季度上涨7.8%。

Versum??材料业务板块中包括电特气体前驱体业务和CMP??研磨剂业务,2018??年第二季度实现营业收入2.19??亿美元,同比2017??年第二季度上涨10.4%,环比2018??年第一季度上涨1.9%;调整后折旧摊销息税前净利润(EBITDA)达到8320??万元,同比2017??年第二季度增长10.6%,环比2018??年第一季度增长8.3%。

气体输送和服务业务板块2018??年二季度实现营业收入1.21??亿美元,同比2017??年第二季度7170??万美元,增长68.9%,环比2018??年一季度增长5.2%;调整后折旧摊销息税前净利润(EBITDA)达到3330??万美元,同比2017??年第二季度增长84.0%,环比2018??年第一季度下降1.2%。

惠瞻材料分析其材料业务板块收入增长贡献来自于两位数的市场需求量增长,同时价格下降产生负面影响,汇兑收益贡献2%的收入增幅;转接定价对于材料业务板块的EBITDA??产生负面影响,同时亚洲地区业务拓展及母公司业务剥离产生较高的销售、管理和研发费用对于材料业务板块产生负面影响。

惠瞻材料(Versum)上调2018??年业绩预期,预计实现营业收入13.20??亿美元至13.60??亿美元(前期预测为12.50??亿美元至13.00??亿美元),调整后折旧摊销息税前净利润(EBITDA)达到4.25??亿美元至4.45??亿美元(前期预测为4.15??亿美元至4.35??亿美元)。

雅克科技投资要点:

整合电子特种气体产品优质标的并购重组过会,未来持续受益半导体材料产业发展。雅克科技拟发行1.19亿股,发行价格20.74元/股,募集资金24.67亿元,收购科美特90.0%股权和江苏先科84.8%股权,并已经获得证监会审核通过。其中科美特专注于六氟化硫、四氟化碳电子气体的生产研发和销售,江苏先科于2016年完成对于韩国UP??CHEM96.28%股权的增资收购,切入半导体行业集成电路上游晶圆加工制造中所需电子特种气体前驱体原料供应链,并联合韩国Foures公司成立特种气体运输和设备公司。目前UP??CHEM营业收入达到6000万美金,仅占特种电子气体市场份额6%,公司此举旨在利用雅克科技在国内客户关系优势协助控股子公司UP??CHEM提升自给率,逐步实现进口替代;交易对象科美特承诺2017年净利润不低于1亿元、2017和2018年净利润和不低于2.16亿元、2017、2018和2019年三年之和不低于3.6亿元。公司业务将持续受益于半导体材料产业蓬勃发展。??

国家集成电路产业基金入股公司收购项目,公司转型半导体领域布局收获认可。国家集成电路产业基金成立以来,投资于半导体领域超1000亿元规模,本次国家集成电路产业基金出资5.5亿元拟参与雅克科技定增,完成交易后将持有雅克科技上市公司5.73%股权,雅克科技从2016年以来积极布局转型半导体领域成为国内获得国家集成电路产业基金投资的材料领域公司,未来发展值得关注。??

盈利预测与投资评级。雅克科技深耕于阻燃剂材料研发、生产和应用,??已经成为行业领军企业,基于审慎原则,目前在不考虑公司收购江苏先科与科美特项目并表前提下,预计2018-2020年EPS分别为0.15、0.20和0.25元/股,维持"买入"评级。????

风险提示:雅克科技拟并购标的江苏先科和科美特业绩低于预期;华飞电子产品产能扩建低于预期;半导体产业发展低于预期;雅克科技定向增发进展低于预期;雅克科技与惠瞻材料不具备完全可比性,相关数据信息仅供参考。

均胜电子:并购整合落地,汽车电子龙头进入业绩改善通道

研究机构:信达证券

事件:2018??年4??月28??日,均胜电子公布2017??年报和2018??年一季报。2017??年公司实现营业收入266.06??亿,同比增长43.41%。归母净利润3.96??亿,同比减少12.75%??鄯呛蠊槟妇焕?0.45??亿,同比减少111.67%。2018??年一季度公司实现营业收入69.85??亿,同比增加7.03%。归母净利润0.31??亿,同比减少85.04%??鄯呛蠊槟妇焕?.12??亿,同比减少92.18%。

点评:

多项费用增加较多,公司增收未增利。KSS??及PCC(原TS)业务并表,2017??年公司营业收入出现较高增长,符合既定预期。部分业务仍处量产爬坡期,并购高田产生大量一次性费用,研发费用大幅增长,新订单集中拓展导致销售费用增幅较大。公司多项费用集中释放,导致2017??年度公司净利润下降13%。2018??年1??季度,为推动高田并购,公司费用支出达2??亿元,短融和中票发行导致财务费用有所增加,2018??年1??季度公司净利润大幅回落85%

战略发展方向明确,汽车电子龙头地位确立。公司积极把握汽车行业“电动化、网联化、智能化、共享化”发展趋势,近年在新能源和汽车电子精耕细作。公司通过大量跨过并购,业务范围覆盖汽车安全、人机交互、智能车联、新能源动力控制和功能件。均胜电子已成零部件领域的全球化企业,是汽车电子领域的全球顶级供应商。通过整合KSS??和高田资产,公司成为仅次于奥托立夫的全球第二大在汽车安全系统供应商。

手握充足订单,业绩改善通道开启。2017??年,KSS??安全??榛竦?2??亿美元新增订单,在手订单量超过100??亿美元。通过收购高田资产,公司获取原高田客户约210??亿美金订单,其中2018??年预计订单量不少于50??亿美元。HMI??业务新增订单126??亿元,BMS??业务新增订单12??亿元,功能件业务新增订单59??亿元。公司在手订单充沛,业绩增长保障充足。

公司继续推动并购业务??榈挠行蛘?,经营业绩将进入改善通道。2018??年1??季度,公司毛利率是17.1%,较2017??年4??季度回升3??个百分点,其中安全系统业务明显回升2.3??个百分点。

盈利预测及评级:受高田资产收购完成以及并购整合顺利落地助力盈利改善的影响,我们预计公司2018??年至2020??年营业收入分别为538??亿元、694??亿元和784??亿元,归属母公司净利润为9.2??亿元、13.0??亿元和15.1??亿元,对应EPS??分别为0.97??元、1.37??元和1.59??元。公司汽车电子龙头地位确立,亦是中国零部件企业向全球化进军的典型代表。在手订单充沛,业务整合加速,公司业绩进入改善通道,我们维持公司??“增持”评级。

风险因素:汽车市场大幅回落的风险;下游公司需求不及预期;并购整合效果弱于预期的风险。

格林美:联手北汽鹏龙,完善动力电池回收体系闭环

研究机构:天风证券

事件:公司公告与北汽集团下属公司北京北汽鹏龙签署退役动力电池回收等领域战略合作框架协议。??

回收体系完善可期,原材料保障有望持续提升??

战略协议主要内容包括双方将在共建新能源汽车动力电池回收体系、退役动力电池梯次利用、废旧电池资源化处理、报废汽车回收拆解及再生利用等循环经济领域以及新能源汽车销售及后服务等五大领域展开深度合作。公司已有或正在构建的共有六大再生资源回收体系,日前工信部等7部委联合发布《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》有望促进国内回收体系的完善。此次协议有望利用双方优势细化网点渠道,完善溯源管理,真正有效示范建设废旧动力锂电池包的回收体系。一方面可以实现车用动力电池的再造和梯次利用,也可以实现钴、镍的循环再造。伴随第一批爆发新能源汽车逐渐进入报废期,进一步提升中国新能源汽车发展过程中钴镍等资源的自给率。??

多方位协同合作,打通新能源汽车上下游闭环??

公司在武汉、天津、江西、仙桃建设报废汽车处理基地,现有产能30万吨/年汽车拆解产能,形成"回收-拆解-粗级分选-精细化分选-零部件再造"的报废汽车完整资源化产业链模式。公司与北汽鹏龙合作,将打通公司龙头新能源汽车产业集团合作回收动力电池的通道,在汽车资源化利用的技术装备、维护服务、市场回收与运营管控体系实现优势互补,可以有效促进公司"动力电池回收-原料再造-材料再造---动力电池包再造---新能源汽车服务"新能源全生命周期价值链的有效实施,巩固公司在动力电池回收领域龙头地位,在报废新能源汽车、动力电池回收利用与循环经济起到模范作用。????????

聚焦三大业务,受益镍钴钨价格上涨。公司未来将继续聚焦钴镍钨、电池材料与废物回收利用三大核心业务,回收体系的完善有望不断提升公司原料自给率。2017年公司碳酸钴-钴粉全年合计生产超过3000吨钴金属,2018年预计大颗粒氧化钴出货8000吨以上、三元前驱体出货40000吨以上、钴酸锂材料出货5000吨、三元材料出货量8000~10000吨。同时2017年MB高级钴均价近25美元/磅,2018年以来钴价持续快速上涨,根据MB钴报价从年初的36美元/磅达到40.4-41.95美元/磅,根据wind国内电钴价格超过62万元/吨,公司回收原料体量和电池材料销售规模有望继续爬坡,受益量价齐升,盈利能力有望持续攀升。??

盈利预测和投资建议:我们预测,公司2018-2020年的净利润分别为10.3亿、12.3亿和15.4亿,EPS分别为0.27元/股、0.32元/股和0.4元/股,对应当前股价动态PE分别为25倍、21倍和17倍,维持公司"增持"评级。??

风险提示:原材料价格波动风险,公司产能释放不及预期。

航民股份:并购集团珠宝加工资产,双主业布局齐头并进

研究机构:光大证券

事件:

2018??年3??月5??日公司筹划重大资产重组停牌,拟向航民集团(上市公司控股股东)、环冠珠宝非公开发行股份收购杭州航民百泰首饰公司100%股权。交易前航民集团、环冠珠宝分别持有航民百泰51%、49%股权,本次交易发行股份1.10??亿股、发行价格为9.72??元/股,购买资产交易价格为10.70??亿元。交易完成后航民集团、环冠珠宝分别持有上市公司股份比例为36.73%、7.24%,锁定期为36??个月。航民百泰主要从事黄金珠宝饰品的设计、生产、批发业务,产品包括项链、吊坠、手镯、戒指、耳环、纪念币等,是我国重要的黄金首饰生产基地。

点评:

◆黄金珠宝发展潜力较大,16Q4??后行业增速逐步恢复

中国是全球最大的黄金珠宝首饰加工国和黄金消费国,据中国珠宝玉石首饰行业协会统计,2015??年我国黄金珠宝首饰零售规模首次超过5000??亿元,其中黄金首饰销售占比约为50%。但我国人均消费仍然较低,长期来看黄金珠宝消费仍有较大成长潜力。2016??年我国大陆地区人均黄金珠宝消费额为54??美元,仅为美国、日本的17.61%、29.97%。

从行业发展周期来看,2003-2013??年我国黄金珠宝行业实现快速增长。受黄金价格走低、经济增速下行、反腐力度加大等影响,2013??年后我国黄金珠宝销售增速持续放缓。随着人均可支配收入持续提高、黄金价格企稳、消费尤其是高端消费复苏,2016Q4??我国黄金珠宝饰品销售增速开始回升,2017年金银珠宝类零售额同比增长5.60%,较2016??年增速0.00%有所提升,2018Q1??零售额同比增长7.90%,增速进一步提升?;平鹬楸庸ち吠ǔS涤胁飞杓?、生产技术、批发渠道等优势,终端黄金零售回暖有望带动黄金加工企业业绩保持增长。

◆航民百泰是黄金加工行业龙头,17??年业绩实现增长

航民百泰成立于2003??年,是中国黄金饰品加工行业龙头、上?;平鸾灰姿着酆侠嗷嵩?、国家首饰专业标准化技术委员会委员、中国珠宝玉石首饰行业协会副会长单位,黄金首饰加工量位居全国第三位。航民百泰产品以“品质纯、款式新、工艺精”为特色,质量在业内具有较高影响力,2017??年实现收入34.51??亿元,利润总额8043.73??万元。

航民百泰设计研发能力较强,客户主要为老凤祥、老庙黄金、明牌珠宝、曼卡农等国内知名黄金珠宝品牌。航民百泰采用“加工+批发”模式,加工业务中客户提供黄金原料,航民百泰按照客户需求生产并收取加工费,批发业务中航民百泰以自购黄金原料生产,并依据“黄金基准价+加工费”定价原则进行销售。2017年航民百泰批发及加工业务黄金饰品产量分别为13.75吨、57.48吨,实现收入32.71??亿元、1.77??亿元,占比为94.78%、5.22%。

2016-17??年航民百泰不断拓展新客户、黄金产销率保持增长,实现收入分别为27.27??亿元、34.51??亿元。航民百泰2016、17??年毛利率分别为3.95%、4.54%,其中批发业务毛利率分别为0.49%、1.34%,公司拓展以"航民首饰"为主的精品黄金饰品业务、收取加工费较高,带动批发毛利率提升;加工业务毛利率分别为63.73%、63.26%,基本保持稳定。16、17??年航民百泰实现归母净利4405.08??万元、6009.90??万元,收入增长、毛利率提升带动净利增长。航民百泰承诺2018-20??年扣非归母净利润不低于7200??万元、8500??万元、10200??万元,分别同增25.22%、18.06%、20.00%。??

◆双主业、双龙头布局,推动业绩稳步增长

印染行业面临较大环保压力,萧山政府调整产业结构、严格限制印染企业土地及排污指标,导致公司印染产能扩张空间受限。而公司在环保治理方面投入不断增加,染料及人工成本持续上涨,影响主业业绩增速。此外印染竞争对手普遍规模较小,在环保、运营、产业配套等方面存在较多不规范,??并购后整合难度较大,因此短期内公司同业并购可能性不高。??

航民百泰在黄金饰品加工行业具有较强的影响力、市场知名度及产品竞争力,业绩持续稳步增长。2017??年12??月航民百泰投资1.3??亿元实施旧厂房改造项目,引进国内外先进生产加工、研发监测设备,新建厂房、办公楼及展销中心扩张生产能力,改造完成后将形成年产100吨黄金饰品的加工能力,??较17??年产量71.23??吨有较大提升。未来航民百泰黄金加工产能将逐步扩张,??并借助上市公司平台整合产业链及区域优质资源,推动未来业绩持续成长。??

收购完成后公司将形成"面料印染+黄金珠宝"双主业布局,且两个行业均处于龙头地位,利润及业绩增长稳定性得到提升。我们用2017??年数据来模拟测算航民百泰并表对航民股份的业绩增厚情况,假设航民百泰于2017??年1??月1??日并表,合并后17??年上市公司收入、归母净利润分别为69.46??亿元、6.27??亿元,较合并前增长98.70%、9.28%;2017??年末上市公司资产将较合并前增长22.20%至59.28??亿元,负债总额较合并前增96.62%至17.15??亿元。未来公司将保持航民百泰原有核心管理团队,为其投融资、风险管控、规范运作提供支持,推动上市公司稳健发展。??

◆2018Q1业绩增长提速,增持彰显控股股东信心

我们认为:1)印染主业方面,近期下游需求好转,公司通过技改、提升生产效率增加印染布产量,印染行业去产能、公司议价能力增强,在染料等成本上涨推动下染费得到提升。2018Q1??公司实现收入8.33??亿元,同增15.97%,归母净利润1.03??亿元,同增10.51%,业绩增速较2017??年的5.66%??提升。2)其他业务方面,2017??年公司非织造布增加生产线,原有生产线搬迁,2018??年下半年全部产能有望正式投产;子公司合同精机将进一步扩产,??推动染整、节能环保设备收入增长。3)盈利能力方面,由于航民百泰毛利率、费用率较低,预计并表后毛利率、费用率会有所下滑。4)2018??年5??月公司公告控股股东航民集团于2017??年11??月通过二级市场买入、大宗交易增持股份402??万股、461??万股,合计占总股本1.36%,交易均价分别为11.49??元/股、11.20??元/股,增持完成后航民集团持股比例达34.26%,彰显对公司发展信心。??

维持2018-20??年EPS??预测为0.97/1.04/1.13??元,目前股价对应18??年12??倍PE。同一控制下企业合并标的公司业绩可全年并表,假设2018??年航民百泰完成并表,将分别增厚上市公司18-20??年收入39.01/43.90/49.40??亿元,利润7200/8500/10200??万元。同时考虑到股本摊薄,预计18-20??年EPS??分别增厚-0.05/-0.02/-0.01??元。虽然由于股本增加EPS??被摊薄,但我们长期看好印染行业去产能背景下龙头议价能力及市场份额的提升,黄金珠宝加工业务将稳步增长、强化上市公司盈利能力和业绩增长稳定性,维持"买入"??评级。??

◆风险提示:染料价格持续上涨、环保政策收紧、并购重组失败等。

百合花:现金收购弗沃德精细化工,拓展业务范围

研究机构:西南证券

投资要点

事件:公司发布公告,2018年??5月??8日,百合花与傅杰、蒋汉文、俞建平、孙伟、林上伟五名自然人签署《股权转让合同》,百合花拟以现金方式购买弗沃德化工??55%股权,经交易各方友好协商,目标股权本次交易价格为??6230??万元人民币。本次股权转让完成后,百合花持有目标公司55%的股权。

收购纳米珠光粉资产,扩展业务范围。根据公告披露的信息,弗沃德化工生产高新纳米珠光粉,2017??年营业收入7484??万元,净利润1150??万元,2018??年第一季度,营业收入1517??万元,净利润181??万元。本次收购,拓展了公司的业务范围。公司之前主要从事有机颜料的生产和销售,而纳米珠光粉属于光学干涉颜料,与光学吸收型的无机颜料、有机颜料以及光学反射型的金属颜料的橙色原理完全不同,其效果也较为独特,属于新型颜料。

公司是国内第一家上市的颜料企业。公司是国内上市的首家颜料企业,产能规模全国第二,国内市场占有率约10%,目前具有40??多条生产线,能生产200多个规格颜料。公司具有规模、技术、资金优势。

未来增长主要来自于颜料产能的扩张。公司目前具有有机颜料产能30300??吨,若IPO??募投项目投产,将增加8000??吨高性能与环保型有机颜料,使公司产能达到38300??吨。公司5000??吨环保型有机颜料募投项目已经开始投产(2018??年第一季度开始试生产),未来三年公司业绩将会随着中间体、有机颜料销量的增长和产业链完善带来的盈利能力的提升而提升。

盈利预测与评级。暂不考虑纳米珠光粉业绩并表的影响,预计2018-2020??年EPS分别为0.83??元、1.01??元、1.24??元,未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。维持“买入”评级和20.75??元的目标价。

风险提示:行业市场竞争的风险,与科莱恩合资经营存在的不确定性风险,对科莱恩集团的依赖风险,环保风险,与政府补助持续性相关的风险,收购弗沃德化工可能带来的商誉减值风险。

潍柴动力:业绩符合预期,重卡业务实现增长

研究机构:国元证券

事件:

公司2018??一季报发布;一季度实现营业收入392.1??亿元,同比增长12.07%,扣非后归母净利润实现19.9??亿元,同比增长70.64%。

正文:

业绩符合预期,盈利能力不断提升。公司一季度实现营收392.12??亿元,同比增长12.07%;;主要得益于公司一季度中重型发动机需求大增,订单数量达到16.8??万台,同比增加27%;公司毛利率达到28.9%同比上升4.3%,净利润同比增长70.64%,主要得益于重卡高景气度导致盈利能力更好的12L、13L??重型发动机需求增长。

重卡市场依旧景气,重卡发动机需求旺盛。今年一季度重卡行业销量达到32??万量,同比增长14%;重卡市场18??年前景看好,主要

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